TUhjnbcbe - 2021/5/22 21:53:00
近期部分新兴市场国家采取收紧货币*策以应对高通胀和资本外流。巴西央行3月17日宣布，将基准利率从2%上调至2.75%。土耳其央行18日将基准利率自17%提高至19%。俄罗斯央行19日宣布，将基准利率提高0.25个百分点至4.5%。从三国央行表述看，通胀是加息的主要原因，部分央行也提及了汇率和资本流动对货币*策决定的影响。这次三国加息都源于其国内面临高通胀压力，也有稳定汇率、防范金融风险的考虑。历来全球通胀传导都会有一个过程，首先是受通胀压力最为直接的能源型国家，其次是制造业国家，最后才是发达国家。像俄罗斯属于石油能源国家，巴西属于农产品和铁矿出口型国家，整体都是属于上游能源国的范畴。也就是说现阶段，资源型国家可能会逐步步入加息周期。但这个传导机制传导到工业制造和终端消费国至少也要2-3年的过程。资本市场炒作的就是预期，既然有加息的预期，市场就会闻风而动。最典型的就是土耳其，由加息引发的连锁效应导致土耳其里拉在3月22日大幅贬值15%，接近历史低点，股市也是两度暂停交易。这个就有点反应过度了。当然，土耳其这种大幅加息更多的是为了防通胀与资本外流。后面加息传导链开始运作的话，最终中国，美国都要步入加息周期。加息只是表象，深层次原因是因为经济开始步入复苏周期。经济活跃度提升之后，企业利润增加。中国虽然近期直接加息的可能性不大，但是面对输入型通胀预期，间接加息的可能性并不能排除。所谓的间接加息就是shibor隔夜利率连续回升使得央行之前采取诸MLF、SLF、PSL、TMLF等净投放资金在回收时出现利率上浮的情形——这种现象在今年一二月份出现过，不排除接下来再次出现这种现象的可能。不管是直接加息还是间接加息，A股市场中最受益的莫过于银行板块。根本原因在于，加息初期和中期可视为对实体经济走强的肯定，经济走好则银行坏账率下降，利润增速上升，市盈率和市净率降低，投资价值显现。3月26日晚间，工商银行、建设银行和交通银行三大国有银行先后披露年业绩。从披露的数据看，上述三大行多项指标均表现亮眼，克服了新冠疫情带来的巨大影响，三者都终结了此前季报连续下降的势头。从分红率来看，工商银行每股分红0.元，当前股价5.35元，分红率为5%；建设银行每股分红0.元，当前股价7.09元，分红率为4.6%；交通银行每股分红0.元，当前股价4.66元，分红率6.8%。显然，存银行做理财现在的收益平均4%，远远不如投资银行股。尤其交通银行分红率6.8%更是远远超过银行贷款利率。叠加银行股每年平均4%左右的增长率，银行股的平均收益率达到了年化10%左右。2月份，新增信贷，新增社融均超市场预期，主要原因是经济持续复苏以及去年同期低基数效应，反映了旺盛的实体融资需求。借贷利率也是有望保持上行，息差有望企稳回升。年无论从宏观经济，货币环境还是监管*策来看，都是近些年来，经营景气度最高的一年，当前银行龙头标的估值仍处于偏低的区间。中期来看，经济复苏提升银行估值，对标上一轮17-18年初经济复苏的银行股行情，在年到年年初，银行在年12月的PB为0.87倍，上涨至年1月的1.18倍。银行PB从年12月的0.71倍左右的水平目前上涨到0.79倍左右，在近5年中处于21.96%分位的位置，银行板块当前估值依然较低，估值有提升空间。长期来看，银行基本面处于大的拐点，我国经济在经历过长期的去杠杆后，经济有望进入长周期的复苏，使得银行产生长期基本面拐点(息差长期拐点、信用风险长期拐点)，如果未来2年内得到数据验证，机构对银行股的重仓仓位有望重回年以前的水平（11%以上，当今在3%附近）。短期市场表现看，近期国内外市场共振波动下，银行板块相对价值凸显，很多优质银行股经过前面的回调之后，基本上封杀了下方的空间，一旦市场意识到银行股估值提升的潜力，银行股有望再上一个台阶。兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备短期爆发的潜力，比如落地万元全国首单“碳汇贷”的兴业银行。年9月，我国宣布“二氧化碳排放力争于年前达到峰值，努力争取年前实现碳中和”。随后，年中央经济工作会议和年*府工作报告均对碳达峰、碳中和目标达成进行了部署，并提出了需要实现的量化目标。据估算，要实现碳中和，那么，到年中国大约需万亿元的投资。要满足如此巨大的资金需求，绿色金融将成为达成碳中和目标的主要着力点。在此背景下，如何把握市场机遇，实现绿色金融的高质量发展，已成为商业银行